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如果說一味追求私募輪聊天室估值或者獨角獸稱號是聊天室可議的,那麼以募資金聊天室額論英雄就是愚蠢的—聊天室—雖然這似乎是很簡單聊天室的道理,但在這個風險聊天室資本錢淹腳目的時代裡聊天室,我們常常會遇到創業聊天室家(或者他們的投資人聊天室)洋洋得意地談到自己聊天室的新創募得多少錢又多聊天室少錢。當然比起產品技聊天室術卓越但募不到資金的聊天室創業家來說,風險資本聊天室家還是寧願把錢投在募聊天室得到錢的創業家身上,聊天室就算後者的產品技術看聊天室起來不怎麼讓人驚艷。聊天室畢竟募得到錢的公司才聊天室經營得下去,才有機會聊天室測試產品是否有機會走聊天室出龐大市場,募不到錢聊天室的創業家——不管是因聊天室為個性、長相還是運氣聊天室——就算拿了你的(慈聊天室善)資金,也可能三個聊天室月就資金耗盡,倒閉收聊天室工,你的眼光再卓越再聊天室前瞻也沒用。但是資本聊天室主義的世界裡,吸收了聊天室越多資本就得生出越多聊天室的回報,這是很根本的聊天室道理,只可惜我們還是聊天室常常看到記者吹捧著募聊天室得鉅資的新創,而絕口聊天室不提資本效率。最近的聊天室一個例子,就是食物配聊天室送新創DoorDas聊天室h日前從軟體銀行的願聊天室景基金募得高達$53聊天室5M的新資金。要不是聊天室同樣跟投的還包含既有聊天室的股東紅杉資本,多少聊天室面子有做到,要不然這聊天室個募資基本上可以說是聊天室創業家的負面教材:因聊天室為這間公司包含這一輪聊天室已經募了超過$720聊天室M的資金,願景基金領聊天室投的這一輪的估值雖然聊天室為獨角獸等級的$1.聊天室4B,但花了$720聊天室M才做出$1.4B估聊天室值,資本效率低於2倍聊天室,比我2015年做的聊天室獨角獸分析裡的滴滴出聊天室行還慘。但過去就過去聊天室了,DoorDash聊天室如果未來能夠快速成長聊天室到被高額併購或者上市聊天室,那也就當作我沒說。聊天室但是考慮到總額高達$聊天室100B的願景基金已聊天室被戲稱為「接盤俠」,聊天室DoorDash接下聊天室來必須要努力將自由現聊天室金流轉正,因為在願景聊天室基金之後已不存在有更聊天室大的基金可以繼續為其聊天室輸血了,必得奮力朝上聊天室市邁進。雖然我們沒有聊天室內部的財務資料,但願聊天室景基金在有紅杉資本、聊天室KPCB和Khosl聊天室a Ventures聊天室這些重量級大股東的狀聊天室況下,還可以談到這麼聊天室甜的「價錢」(本輪投聊天室資人佔股高達近四成)聊天室,我們可以想像這家位聊天室於舊金山的精實新創—聊天室—到底是跟Uber 聊天室Eats或Deliv聊天室eroo有什麼差別啊聊天室?——燒錢應該是非常聊天室兇,所以要扭轉局面成聊天室為正向現金流的生意,聊天室恐怕是個巨大的挑戰。聊天室「但如果我成功募到很聊天室多錢,在經營上我可以聊天室有更多選擇,而更多選聊天室擇不是永遠更好嗎?」聊天室曾經投資過Uber、聊天室Cruise Aut聊天室omation、Ma聊天室kerbot、和Ve聊天室nmo等知名新創的風聊天室險資本管理公司Fou聊天室nder Colle聊天室ctive,其管理合聊天室夥人Eric Pal聊天室ey最近在TechC聊天室runch上發表了一聊天室篇標題為〈當風險資本聊天室已變成了浮華資本〉(聊天室When ventu聊天室re capital聊天室 becomes v聊天室anity capi聊天室tal )的文章。文聊天室中他除了重申募款金額聊天室和新創成功與否無關外聊天室,也再次批評為了投資聊天室而投資的風險資本家,聊天室以及為了募資而募資的聊天室創業家,另外他更進一聊天室步主張募了太多的資本聊天室不但不會增加選擇,反聊天室而會嚴重限縮選擇。為聊天室了解釋這點,他舉出了聊天室兩家電商新創為例:因聊天室為被亞馬遜高價併購而聊天室享有盛名Zappos聊天室,和較不為人知的Wa聊天室yfair。雖然在台聊天室灣沒那麼有名,但Za聊天室ppos以及其執行長聊天室Tony Hsieh聊天室(中文名字謝家華,雙聊天室親皆為台灣人)是美國聊天室新創界的傳奇故事,其聊天室傳奇的原因不只是被亞聊天室馬遜在2009年以$聊天室1.2B高額併購,公聊天室司創立在賭城拉斯維加聊天室斯、而非矽谷或者其他聊天室的美國大都會,卻能成聊天室功取得頂級風險資本投聊天室資以及順利獨角獸退出聊天室,也讓人欽佩,Ton聊天室y Hsieh那特別聊天室的領導風格更是(一度聊天室)為人傳頌。但是如果聊天室我們是以創辦人(和員聊天室工)獲得多少回報來計聊天室算的話,Wayfai聊天室r是遠比Zappos聊天室成功得多的新創。jo聊天室jounic:Eri聊天室c Paley製作的聊天室Wayfair和Za聊天室ppos比較圖(圖片聊天室引用自 TechCr聊天室unch網站)根據E聊天室ric Paley整聊天室理的上圖,當Tony聊天室賣掉Zappos時,聊天室他賺得的金額大約在$聊天室214M上下;但當較聊天室沒名氣的Wayfai聊天室r在2014年上市時聊天室市值為$2.4B,兩聊天室位共同創辦人的身價都聊天室超過了$700M,是聊天室Tony的三倍以上。聊天室事實上成長順利的Wa聊天室yfair今天的市值聊天室已經又漲了三倍,如果聊天室兩位創辦人都沒有賣股聊天室的話,兩人的身價應該聊天室都已經突破$2B。這聊天室裡面的關鍵在於Way聊天室fair的兩位創辦人聊天室在公司成立前六年都是聊天室真正的「精實」經營,聊天室使用很高效率的方式追聊天室求成長。僅管一直有風聊天室險資本來敲門,他們卻聊天室一直等到營收突破$5聊天室00M時,才首次對外聊天室募資。這讓他們股權稀聊天室釋較少,以至於上市時聊天室兩位創辦人仍然各擁有聊天室三成、合計共六成左右聊天室的股權,創造了巨大的聊天室個人財富。相較之下,聊天室早在前一次創業就成功聊天室把公司高額出售給微軟聊天室的Tony,在Zap聊天室pos成立的前六年總聊天室共募了$62.8M的聊天室資金,包含2004年聊天室領投$35M的紅杉資聊天室本在內,而當年他們的聊天室營收才剛剛來到$18聊天室4M。較早募得資金的聊天室結果,除了股權稀釋較聊天室多以外,對於創辦人來聊天室說更不利的是「退出的聊天室壓力」。在與Inc.聊天室com網站的一篇訪問聊天室報導〈為何我賣掉了Z聊天室appos〉中,To聊天室ny表示在2009年聊天室亞馬遜探詢Zappo聊天室s出售意願時,他其實聊天室並不願意出售,而是希聊天室望繼續獨立成長,最終聊天室自己上市。但他最後還聊天室是同意將公司出售,一聊天室部分的原因是來自於大聊天室股東紅杉資本所給的壓聊天室力,他甚至曾經試圖尋聊天室找其他投資人,看看是聊天室否能以$200M的金聊天室額買斷紅杉資本的股權聊天室,但最終和貝佐斯長談聊天室、確定Zappos就聊天室算出售給亞馬遜仍能保聊天室持獨立運作後,他點了聊天室頭簽字出售,而紅杉資聊天室本則帶著總值約$25聊天室0M的現金和亞馬遜股聊天室票退場。回頭看起來,聊天室如果Zappos沒有聊天室出售,很有機會在去年聊天室成長到$3B營收等級聊天室的公司。但問題在於:聊天室2004年首次入股的聊天室紅杉資本,在僅僅五年聊天室後逼迫Tony出售公聊天室司,其背後的原因為何聊天室?我們可以推測200聊天室8年的雷曼風暴是原因聊天室之一,也許紅杉資本擔聊天室心做消費者生意的Za聊天室ppos在景氣蕭條下聊天室難以募得新的資金繼續聊天室成長,或者就算募得新聊天室資金也會稀釋過多,衝聊天室擊到紅衫的持股比例。聊天室但更有可能是紅衫在2聊天室004年投的那桶金,聊天室是他們那檔基金投資期聊天室最後的一年投的,因此聊天室他們有必要提早執行退聊天室出,以將現金返還給基聊天室金投資人,才會動手「聊天室逼宮」。時間快轉到今聊天室日,Zappos仍然聊天室是創業家膜拜的對象,聊天室Tony在拉斯維加斯聊天室也建立了讓人耳目一新聊天室的新創生態體系,他的聊天室合夥人Alfred 聊天室Lin也加入了紅衫成聊天室為合夥人,投資過Ai聊天室rbnb、Houzz聊天室還有……DoorDa聊天室sh!算是皆大歡喜,聊天室但我們還是不禁想像如聊天室果Tony沒有在那麼聊天室早的時間點引入紅杉,聊天室也許Zappos有機聊天室會走上不同的成長路線聊天室。「但以Zappos聊天室來看,結果也沒有你說聊天室的那麼糟嘛?還不是可聊天室以實現獨角獸等級退出聊天室?給我賺到兩億美元我聊天室也可以退休買很多棟帝聊天室寶啦!」問題是一家新聊天室創成為Zappos的聊天室機率很低啊!事實上最聊天室常見的新創併購退出是聊天室落在$50M到$10聊天室0M的金額之間,$1聊天室B等級的新創併購少之聊天室又少。就我個人的經驗聊天室,大企業花$50M到聊天室$100M買一間成長聊天室快速或者有特殊技術的聊天室新創時,多半兩三個月聊天室就可以決定,而且十之聊天室八九不需要徵詢股東同聊天室意。但是金額如果上到聊天室$1B,除非公司是像聊天室谷歌或者臉書這種現金聊天室滿口袋、創辦人還維持聊天室主要股權的凱子,否則聊天室難度就會高出許多,就聊天室算管理團隊都決議了,聊天室可能還需要董事會交付聊天室全體股東投票表決。而聊天室如果一家新創募資超過聊天室$50M,甚至$10聊天室0M,通常就代表以估聊天室值$50M到$100聊天室M這個區段的併購退出聊天室選項完全消失,因為投聊天室資人一定會要求要$5聊天室00M以上的退出,就聊天室算提早以$50M到$聊天室100M認賠出售可能聊天室對公司和股東都好,但聊天室股東中的風險資本家可聊天室能有不同想法,進而投聊天室票否決出售。「如果真聊天室是這樣,那像Magi聊天室c Leap這樣已經聊天室募了超過$2.3B的聊天室資金的話,不就只能期聊天室待IPO了嗎?」呃,聊天室理論上是如此,不過M聊天室agic Leap是聊天室另一種特例:他們早年聊天室的大股東就是凱子裡的聊天室凱子王:谷歌,所以如聊天室果要我猜測,像是安德聊天室遜‧霍洛維茲、KPC聊天室B、淡馬錫、富達投信聊天室、摩根史坦利、摩根大聊天室通和沙烏地阿拉伯公共聊天室投資基金這些純粹追求聊天室投資回報(而無策略綜聊天室效考量)的Magic聊天室 Leap投資者,應聊天室該都是在賭谷歌最終會聊天室莊家通吃、自主收購這聊天室間號稱將顛覆AR市場聊天室(但連產品設計都還搞聊天室不定)的巨型新創,不聊天室管是為了面子還是擁有聊天室技術——換言之就是一聊天室個「谷歌賣權」(Go聊天室ogle put)的聊天室概念。而且就算谷歌最聊天室後不願概括承受,領投聊天室C輪的阿里巴巴口袋也聊天室沒有比較淺,想像空間聊天室無限呢……*作者為台聊天室灣大學電機畢業,在台聊天室灣、矽谷和巴黎從事I聊天室C設計超過十年,包含聊天室創業四年。在巴黎工作聊天室期間於HEC Par聊天室is取得MBA 學位聊天室,轉進風險投資領域,聊天室現為Hardware聊天室 Club合夥人.f聊天室iltered999聊天室99 {displa聊天室y:none;} 相聊天室關報導 ● 呂紹煒專聊天室欄:割稻尾嗎?2年內聊天室台灣要產生獨角獸企業聊天室!● 楊建銘專欄:雷聊天室蛇香港上市案聊天室


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